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出品 | 子弹财经 作者 | 段楠楠 编辑 | 冯羽 美编 | 倩倩 审核 | 颂文 8月19日，万众瞩目的人形机器人龙头企业宇树科技顺利登陆上交所科创板。公司以150.8元/股发行了4045万股，在2025年归母净利润只有2.78亿元的情形下，公司发行后市值高达609.93亿元，发行市盈率高达219.23倍。 上市开盘，宇树科技股价便以1100元/股开盘，开盘大涨超629%，市值突破4400亿元。但该股价也是公司上市至今的巅峰股价，此后宇树科技股价一路下跌。 截至8月26日，公司股价报收591.53元/股，仅仅7天股价较最高点跌幅便超过45% 这也意味着，在这轮资本盛宴中，除公司内部员工、早期参与宇树科技融资的投资者、线下配售的投资者、网上中签的股民外，几乎没有人盈利。 作为年利润不到3个亿的企业，宇树科技为何能以如此高的估值发行，谁又在这轮史诗级的IPO中充分受益？ 1、220倍市盈率发行，暴涨后股价6天接近腰斩 2025年春晚，宇树科技机器人登上春晚跳“二人转”让公司迅速出圈，此前公司创始人王兴兴还参加了高级别座谈会，让投资者对这家企业有了更多期待。 彼时，市场甚至开始炒作宇树科技的“影子股”，如原来的地产公司首开股份便因为持有宇树科技少量股权， 股价从2025年9月初的2.7元/股涨至2025年9月19日的8.85元/股，仅半个月左右的时间股价大涨超220%。 （图 / 摄图网，基于VRF协议） 2025年5月，宇树科技正式完成股改，开始为上市做准备，7月公司便与国内最大的券商中信证券签订了上市辅导协议，2026年3月交易所开始受理宇树科技IPO申请，此后仅一个月左右的时间，宇树科技便完成了一轮、二轮问询及现场检查。 2026年7月初，证监会便同意宇树科技的注册，这也意味着从受理到注册，宇树科技历时仅100天左右，而普通科创板IPO从注册到受理一般需要180天-270天。 此后一个月，宇树科技又经历了启动发行、询价、定价等多个流程，直到8月19日，宇树科技正式登陆上交所科创板。 宇树科技完成上市后，公司实控人、内部员工及众多机构投资者挣得盆满钵满。如公司创始人王兴兴个人便持有宇树科技8671.50万股，加上其在员工持股平台的股份，王兴兴持股市值一度超过1000亿元，成为国内90后首富，即便现在股价大跌，王兴兴个人持股市值仍超500亿元。 除王兴兴个人外，公司内部众多员工还通过员工持股平台上海宇翼企业管理咨询合伙企业(有限合伙)（以下简称“上海宇翼”）持有宇树科技3982.86万股，占公司股份比例达9.85%。 作为外部投资者，美团、红杉中国、经纬创投也挣得盆满钵满。 数据显示，以上三家企业直接或间接持有宇树科技2770.68万股、2260.54万股、1550.63万股，按8月26日收盘价计算，持股市值分别约为164亿元、134亿元、92亿元。 （图 / 摄图网，基于VRF协议） 由于投资时间较早，以上三家初始投资资金极少，连现有持股市值零头都不到。 除此之外，此次宇树科技保荐承销商中信证券也挣得盆满钵满。此次保荐承销，中信证券可获得超1.4亿元承销保荐收入。 此外，中信证券全资子公司金石投资旗下的基金金石成长股权投资(杭州)合伙企业(有限合伙)还持有宇树科技1511.42万股，持股市值超89亿元。 由于科创板的跟投机制，中信证券还可以获配80.89万股，该部分股权价值超4.79亿元。这也意味着，宇树科技的上市让中信证券及其子公司金石投资旗下基金合计浮盈超93亿元。 但这轮资本的狂欢，并未惠及绝大多数股民，公司股价自开盘1100元/股后，便急速下跌，截至8月26日，股价累计跌超45%，绝大多数高位买入的股民损失惨重。 2、超76%人形机器人被用来科研，创始人坦言大规模商用尚需时间 在宇树科技上市之前，绝大多数普通投资者会将宇树科技与先前发行的长鑫科技类比，并认为长鑫科技股价首日收盘后股价继续上涨的场景会在宇树科技身上重复上演。 事实上，两者除了都属于高科技企业外，并无其他相似之处。长鑫科技是国内毫无争议的DRAM芯片龙头，其在国内市场份额超25%。 （图 / 摄图网，基于VRF协议） 过去一年，由于数据中心对HBM存储芯片需求大增，导致各类存储芯片价格大幅上涨，长鑫科技预测2026年上半年扣非后净利润将达到520亿元至580亿元，部分券商甚至预测公司全年利润将超1300亿元。 在超级存储芯片周期下，加之国产替代的概念，长鑫科技上市首日大涨后，仍能受到投资者的追捧。 但宇树科技则不同，作为机器人整机生产商，宇树科技旗下产品主要是四足机器人及人形机器人两类，相较于四足机器人，市场更加关注人形机器人的发展。 过去几年，宇树科技人形机器人确实进入了爆发期，人形机器人的销量从2023年5台上升至2025年的5215台，同期收入也从

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